26H1成绩契合商场预期。公司26H1营收26.5亿元，同比+40%，归母净利2亿元，同比+103%，扣非净利1.7亿元，同比+297%，毛利率29.4%，同比+4pct；其间26Q2营收15.7亿元，同环比+56％/+45％，归母净利1.7亿元，同环比+225%/+497％，扣非净利1.5亿元，同环比+1527%/+604％，毛利率31.5%，同环比+7/+5pct，成绩契合商场预期。
提价落地+产品结构改进，单位盈余拐点已现。公司26H1锂电隔阂收入26.3亿元，同增40%，毛利率29%，同比+4pct；出货端，26H1出货23-24亿平，同增10%，其间Q2出货13亿平+，环比+25%，咱们估计全年出货55-60亿平，同增20%，27年出货咱们估计70亿平，同增20%+，其间湿法咱们估计55亿平，马来工厂26年末8条线公司估计悉数投产，咱们估计27年奉献湿法8-10亿平，干法10亿平。盈余端，Q2均价1.35元/平（含税），环比提高0.2元，对应Q2单位毛利0.38元，环比提高0.1元，单平净利0.12元/平，提价落地拐点已现，其间Q2干法仍亏本0.01元+，湿法出货11亿平，对应单平净利0.14元；看27年，咱们估计湿法单位盈余康复至0.2元，且马来基地可享受海外溢价，盈余弹性明显。
半导体资料赋能第二生长曲线。邦瓷首要出产多层压电陶瓷堆叠和单层压电陶瓷片，多层压电陶瓷堆叠经过在电场效果下发生精细（纳米级）位移，可打造压电微流体操控和压电微位移渠道，首要运用在场景包含MFC、锂电涂布膜头、高端半导体精细设备微位移操控、卫星激光通讯中的ATP跟瞄核心部件的快反镜、星地激光通讯核心部件变形镜等。当时压电陶瓷首要由日本京瓷、NEC、德国PI等独占，且产能受限于迪斯科切割机，扩产难度较大，邦瓷为国内少量完成多层压电陶瓷量产厂商，咱们估计可获益于国产代替。邦瓷26Q1完成0.5亿元收入，0.17亿元净利，净利率35-40%，咱们估计邦瓷27年MFC压电陶瓷可出货15万只，锂电涂布收入咱们估计2亿元，其他范畴奉献1亿元收入，算计可完成5-6亿元营收，28年MFC咱们估计出货翻倍至50万只，锂电范畴也可完成翻倍增加，咱们估计算计15亿收入，净利率咱们估计可保持，盈余弹性明显。
盈余猜测与出资评级：考虑到公司产品结构改进和半导体资料赋能第二生长曲线/12.0/15.1亿元），同比+1925%/89%/20%，对应PE为32x/17x/14x，保持“买入”评级。
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